Macroeconomía
Esta vez es distinto
Eight Centuries of Financial Folly
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«Esta vez es distinto», publicado en 2009 por Carmen M.
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Reinhart y Rogoff analizan ocho siglos de crisis financieras en 66 países y llegan a una conclusión que desmiente la arrogancia de cada generación: "esta vez no es distinto". Las crisis de deuda soberana, los colapsos bancarios, las hiperinflaciones y las crisis de divisas siguen siempre los mismos patrones, precedidas invariablemente por la misma convicción de que esta vez la economía ha superado sus limitaciones históricas. Un trabajo empírico monumental que es también una advertencia permanente contra la complacencia de inversores, economistas y reguladores.
Nuestra reseña
«Esta vez es distinto», publicado en 2009 por Carmen M. Reinhart y Kenneth S. Rogoff, es el estudio empírico más exhaustivo jamás realizado sobre las crisis financieras en perspectiva histórica. Su contribución metodológica es también su mayor aportación: los autores construyeron una base de datos de ocho siglos de crisis de deuda soberana, defaults, inflación y crisis bancarias en 66 países, que constituye en sí misma un recurso de investigación de primera magnitud. La conclusión principal es tanto rigurosa como perturbadora: los países y los mercados siempre creen que «esta vez es distinto» —que su situación particular justifica niveles de deuda o de apalancamiento imposibles de mantener en otras circunstancias— y esa creencia es sistemáticamente errónea. Las crisis se repiten, con variaciones de forma pero no de fondo. El libro es denso y cuantitativo: no está concebido como lectura popular sino como referencia académica accesible a lectores con formación económica. Vale la pena señalar que en 2013 Reinhart y Rogoff se vieron envueltos en una controversia sobre un error de Excel en uno de los artículos relacionados; el libro en sí no fue cuestionado en sus conclusiones centrales. Una obra de referencia para cualquier estudioso de la historia financiera.
Para quién es
Para economistas, historiadores económicos y lectores con formación cuantitativa que quieren entender los patrones históricos de las crisis financieras; la densidad empírica lo hace menos accesible para lectores sin base económica.
Conclusiones clave
- La arrogancia de «esta vez es distinto» es el factor psicológico e institucional más recurrente en el origen de todas las grandes crisis financieras.
- Las crisis de deuda soberana, los colapsos bancarios y los episodios de alta inflación no son anomalías: son fenómenos recurrentes en todas las geografías y épocas.
- Los defaults soberanos han ocurrido en países que hoy se consideran «seguros»: Francia, Alemania, España y EE. UU. han incumplido o repudiado deuda en distintos momentos históricos.
- Los períodos prolongados de afluencia de capital extranjero («bonanzas») preceden sistemáticamente a crisis bancarias y de balanza de pagos.
DatoPara construir la base de datos de «Esta vez es distinto» (2009), Reinhart y Rogoff recopilaron datos de crisis financieras de 66 países a lo largo de ocho siglos, desde el siglo XIV hasta 2009.
